2026 年4 月21日，康華生物正式對外披露2025年年度報(bào)告與2026年第一季度報(bào)告，兩份財(cái)報(bào)交出一份彰顯韌性、傳遞信心的亮眼答卷，清晰勾勒出企業(yè)穿越行業(yè)調(diào)整周期、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)實(shí)軌跡。2025年，公司頂住行業(yè)深度調(diào)整壓力，憑借核心優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健筑底；2026年一季度，營收、利潤雙雙實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比高增，成功斬獲年度“開門紅”，業(yè)績拐點(diǎn)全面確立。疊加全資收購納美信落地在即、臨床管線多點(diǎn)突破，在上海生物醫(yī)藥并購基金的深度賦能下，這家國內(nèi)“狂苗龍頭”正加速擺脫單一產(chǎn)品依賴，從傳統(tǒng)疫苗制造商向“預(yù)防+治療雙輪驅(qū)動的創(chuàng)新生物制品平臺型企業(yè)”穩(wěn)步跨越，產(chǎn)業(yè)整合成效凸顯，長期增長潛力持續(xù)釋放，長期價(jià)值進(jìn)入重估通道。



業(yè)績筑底回升，1季度高增長驗(yàn)證拐點(diǎn)

2025年國內(nèi)疫苗行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，接種需求波動、品種競爭加劇、供給格局優(yōu)化等多重因素交織，行業(yè)整體批簽發(fā)量同比有所下滑，但創(chuàng)新升級、頭部集中趨勢愈加明確?？等A生物憑借核心產(chǎn)品壁壘與經(jīng)營韌性，實(shí)現(xiàn) “先筑底、再反轉(zhuǎn)” 的清晰復(fù)蘇曲線。

年報(bào)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.65億元，歸母凈利潤2.20億元，扣非凈利潤2.12億元。受2024年重組六價(jià)諾如病毒疫苗海外授權(quán)收入（10624.05萬元，貢獻(xiàn)利潤9030.44萬元）高基數(shù)影響，疊加行業(yè)競爭加劇，業(yè)績出現(xiàn)階段性調(diào)整，但公司經(jīng)營韌性突出、季度改善趨勢明確。以人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗為代表的核心產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)健盈利，推動公司2025年三季度率先觸底反彈，四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3079萬元，業(yè)績修復(fù)動能強(qiáng)勁。

2026 年一季度，公司增長全面提速，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，同比增長25.02%；歸母凈利潤2736.34萬元，同比增長32.14%，營收與利潤同步實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長，營銷改革與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效集中顯現(xiàn)，標(biāo)志著公司正式走出調(diào)整周期，邁入確定性復(fù)蘇增長新階段。



臨床管線多點(diǎn)開花：核心壁壘加固 長期動能充沛

康華生物的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，根植于其長期深耕構(gòu)筑的技術(shù)壁壘與清晰的產(chǎn)品戰(zhàn)略。自2004年成立以來，公司始終聚焦人用疫苗的研發(fā)與生產(chǎn)，2014年，對標(biāo)全球行業(yè)“金標(biāo)準(zhǔn)”的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗成功上市。這款歷經(jīng)十年研發(fā)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，在安全性、免疫原性及長期保護(hù)性上優(yōu)于傳統(tǒng)動物細(xì)胞基質(zhì)疫苗，代表了行業(yè)更先進(jìn)的技術(shù)方向，經(jīng)過十年深耕，已為公司構(gòu)建起難以撼動的市場競爭優(yōu)勢，成為國內(nèi)狂苗領(lǐng)域的標(biāo)桿產(chǎn)品。

在鞏固核心產(chǎn)品優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，康華生物持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新，主動布局前沿技術(shù)領(lǐng)域，已搭建起重組蛋白VLP、多糖蛋白結(jié)合、mRNA、減毒活疫苗、滅活疫苗等多個(gè)技術(shù)平臺，聚焦未被滿足的臨床需求，構(gòu)建起多元化、高潛力的研發(fā)管線，為企業(yè)中長期增長儲備充足動能。其中，重組六價(jià)諾如病毒疫苗已于2026年1月正式臨床入組，ACYW135群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗已獲批臨床，兩款產(chǎn)品均按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，未來上市后將顯著增厚公司商業(yè)化利潤空間。2025年，公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，重點(diǎn)聚焦創(chuàng)新疫苗研發(fā)、技術(shù)升級及產(chǎn)能優(yōu)化，為管線推進(jìn)與平臺轉(zhuǎn)型提供有力支撐，加速推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化、多元化升級，進(jìn)一步提升核心競爭力。



戰(zhàn)略深度轉(zhuǎn)型：并購mRNA平臺 打造雙輪驅(qū)動新格局

面對行業(yè)變革與發(fā)展機(jī)遇，康華生物主動跳出單一產(chǎn)品依賴，構(gòu)建成熟產(chǎn)品穩(wěn)現(xiàn)金流、創(chuàng)新管線高增長、治療疫苗拓空間的三重增長模型，發(fā)展邏輯實(shí)現(xiàn)根本性重塑，上海生物醫(yī)藥并購基金的戰(zhàn)略入主，成為公司轉(zhuǎn)型的最強(qiáng)推力。

2026年4月10日，康華生物公告披露，擬分三期以最高約6.32億元，通過認(rèn)購新增注冊資本及受讓股權(quán)的方式，實(shí)現(xiàn)對納美信100%控股，目前該事項(xiàng)已通過公司董事會審議，即將提交股東會審議，并購落地指日可待。據(jù)悉，納美信已搭建起完整且成熟的mRNA藥物技術(shù)平臺，其自主掌握的凍干mRNA核心技術(shù)，不僅可將疫苗儲運(yùn)條件控制在2℃－8℃常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，徹底打破傳統(tǒng)mRNA疫苗超低溫冷鏈運(yùn)輸?shù)男袠I(yè)桎梏，大幅降低商業(yè)化落地成本，更能通過“一平臺多產(chǎn)品”的技術(shù)輻射效應(yīng)，助力康華生物快速拓展至多品類預(yù)防性疫苗與治療性生物制品研發(fā)領(lǐng)域，有效補(bǔ)齊前沿技術(shù)短板，形成重組蛋白VLP、多糖結(jié)合、mRNA多路徑并行的研發(fā)體系，為轉(zhuǎn)型發(fā)展注入核心動能。

在產(chǎn)品矩陣布局上，公司從原有預(yù)防端向預(yù)防+治療雙端協(xié)同進(jìn)行戰(zhàn)略延伸，豐富產(chǎn)品梯隊(duì)、拓寬盈利邊界，打造“預(yù)防+治療”雙輪驅(qū)動的完善產(chǎn)品體系。其中，預(yù)防端產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)容，核心涵蓋三大板塊：一是現(xiàn)有核心主力產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗，憑借技術(shù)壁壘與品牌優(yōu)勢，持續(xù)穩(wěn)固細(xì)分市場龍頭地位；二是已獲批復(fù)產(chǎn)的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，將快速填補(bǔ)產(chǎn)能缺口，為2026年業(yè)績貢獻(xiàn)增量；三是在研管線中的重點(diǎn)品種，包括已進(jìn)入臨床入組階段的重組六價(jià)諾如病毒疫苗、已獲批臨床的ACYW135群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗，以及依托納美信mRNA技術(shù)平臺布局的凍干劑型呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗，多品類布局精準(zhǔn)覆蓋未被滿足的公共衛(wèi)生需求。治療端布局則聚焦臨床痛點(diǎn)，依托納美信mRNA技術(shù)平臺，重點(diǎn)布局治療性生物制品研發(fā)，精準(zhǔn)切入腫瘤、慢性感染等臨床未成藥、難成藥領(lǐng)域，著力突破技術(shù)瓶頸，打造差異化競爭優(yōu)勢，為公司中長期增長注入持久動力。

國資賦能全面提速，上海生物醫(yī)藥并購基金在研發(fā)、臨床、渠道、資本、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面持續(xù)賦能，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、運(yùn)營效率顯著提升，加速躋身國內(nèi)創(chuàng)新疫苗第一梯隊(duì)。



價(jià)值重估窗口開啟：低估值+高成長+強(qiáng)催化，長期配置價(jià)值凸顯

從依靠少量龍頭產(chǎn)品的線性增長，到多平臺、多管線、多市場的平臺型增長，康華生物轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的持續(xù)落地，正推動企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值重構(gòu)，長期投資價(jià)值持續(xù)凸顯，價(jià)值重估窗口全面開啟。

短期看，2026年業(yè)績持續(xù)改善，狂苗穩(wěn)增、流腦復(fù)產(chǎn)、運(yùn)營優(yōu)化，盈利水平持續(xù)修復(fù)；中期看，諾如疫苗、RSV mRNA 疫苗等關(guān)鍵品種陸續(xù)進(jìn)入收獲期，治療疫苗打開增量空間；長期看，平臺化運(yùn)營與全球化布局同步推進(jìn)，成長天花板全面提升。

2026年，公司將迎來諾如疫苗臨床數(shù)據(jù)讀出、狂苗新車間獲批、產(chǎn)業(yè)協(xié)同落地、治療疫苗研發(fā)推進(jìn)等多重催化，利好共振下，業(yè)績與估值有望同步提升，長期配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。