化學(xué)制劑是集采的主陣地，銷售費(fèi)率和研發(fā)投入費(fèi)用率的變化情況最能體現(xiàn)集采對(duì)行業(yè)的影響程度。集采和醫(yī)保局主導(dǎo)的國(guó)談是2018年開(kāi)始的，但到2019年才陸續(xù)落地執(zhí)行，故本文將2025年化學(xué)制劑上市公司的銷售費(fèi)率和研發(fā)費(fèi)率分別與其2019年的進(jìn)行比較。

截至目前，A股共有化學(xué)制劑上市公司111家，剔除數(shù)據(jù)披露不全、ST及與集采無(wú)關(guān)的Biotech外，還有75家。

本文就分析這75家。


這75家化學(xué)制劑上市公司，2019年?duì)I收合計(jì)3415億元，銷售費(fèi)用合計(jì)1055億元，銷售費(fèi)率30.9%。2025年?duì)I收合計(jì)3663億元，銷售費(fèi)用合計(jì)783億元，銷售費(fèi)率21.38%，2025年較2019年的銷售費(fèi)率下降了9.52個(gè)百分點(diǎn)。

與2019年的銷售費(fèi)率相比，2025年80%（60家）的企業(yè)下降，20%（15家）的企業(yè)上升。

在銷售費(fèi)率下降的60家企業(yè)中，降幅超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的有38家（占近2/3），其中，降幅＞40個(gè)百分點(diǎn)的有1家、30～40個(gè)百分點(diǎn)的2家、20～30個(gè)百分點(diǎn)的15家、10～20個(gè)百分點(diǎn)的20家。

銷售費(fèi)率降幅最大的是昂立康，6年下降了42.8個(gè)百分點(diǎn)。其次是常山藥業(yè)和福安藥業(yè)，分別下降了39.8個(gè)和32.4個(gè)百分點(diǎn)；

仟源醫(yī)藥、譽(yù)衡藥業(yè)、海南海藥分別下降了29.97、29.93和29.36個(gè)百分點(diǎn)。


這75家A股化學(xué)制劑上市公司，2019年?duì)I收合計(jì)3415億元，研發(fā)投入合計(jì)239億元，研發(fā)費(fèi)率7.0%。2025年?duì)I收合計(jì)3663億元，研發(fā)投入合計(jì)396億元，研發(fā)費(fèi)率10.82%，2025年較2019年研發(fā)費(fèi)率上升了3.82個(gè)百分點(diǎn)。

與2019年的研發(fā)費(fèi)率相比，2025年80%（60家）的企業(yè)上升，20%（15家）的企業(yè)下降，銷售費(fèi)率的情況正好相反，銷售費(fèi)率是八成企業(yè)的下降、二成的上升。

在研發(fā)費(fèi)率上升的60家企業(yè)中，增幅＞5個(gè)百分點(diǎn)的有23家（占38.3%），其中，增幅＞40個(gè)百分點(diǎn)的有2家、30～40個(gè)百分點(diǎn)的1家、10～20個(gè)百分點(diǎn)的12家、5～10個(gè)百分點(diǎn)的8家。

研發(fā)費(fèi)率增幅最大的是南新制藥和舒泰神，6年分別增加了46.5個(gè)和45.8個(gè)百分點(diǎn)；

復(fù)旦張江增加了39.5個(gè)百分點(diǎn)；

雙鷺?biāo)帢I(yè)、德展健康和一品紅增幅都在15～20個(gè)百分點(diǎn)之間，分別增長(zhǎng)了18.5個(gè)、16個(gè)和15.7個(gè)百分點(diǎn)。

降幅最大的是貝達(dá)藥業(yè)，下降了27.5個(gè)百分點(diǎn)。


再以2025年?duì)I收超40億元的21家A股化學(xué)制劑上市公司為例，將其2025年的銷售費(fèi)率和研發(fā)費(fèi)率分別與其2019年的進(jìn)行對(duì)比。

一、轉(zhuǎn)型先鋒

恒瑞醫(yī)藥：銷售費(fèi)率由2019年的36.61%降至2025年的28.79%，6年下降了7.8個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)率由2019年的16.73%增至2025年的27.58%，6年上升了11個(gè)百分點(diǎn)。

科倫藥業(yè)：銷售費(fèi)率下降了20.7個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率增加了4.3個(gè)百分點(diǎn)。

復(fù)星醫(yī)藥：銷售費(fèi)率下降了12.4個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了2.1個(gè)百分點(diǎn)；

海思科：銷售費(fèi)率下降了6.1個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了11.4個(gè)百分點(diǎn)；

信立泰：銷售費(fèi)率增加了5.2個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了11.7個(gè)百分點(diǎn)；

麗珠集團(tuán)：銷售費(fèi)率下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)。這些企業(yè)搶先向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，研發(fā)費(fèi)率上升最快。（詳見(jiàn)下圖）


二、大型國(guó)企

如上圖所示，華北制藥：銷售費(fèi)率下降了16.1個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了7.4個(gè)百分點(diǎn)；

東北制藥：銷售費(fèi)率下降了10個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)；

哈藥股份：銷售費(fèi)率不降反升了7.6個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率持平；

魯抗醫(yī)藥：銷售費(fèi)率下降了6.7個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率微升0.3個(gè)百分點(diǎn)；

華潤(rùn)雙鶴：銷售費(fèi)率下降了12個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了3.1個(gè)百分點(diǎn)；

國(guó)藥現(xiàn)代：銷售費(fèi)率下降了24個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了2.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)企歷史包袱重，轉(zhuǎn)型稍慢，研發(fā)費(fèi)率提升需要更長(zhǎng)時(shí)間。

三、原料為主

如上圖所示，華海藥業(yè)：銷售費(fèi)率微升0.5個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了7.1個(gè)百分點(diǎn)；

京新藥業(yè)：銷售費(fèi)率下降了22個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了2.1個(gè)百分點(diǎn)；

海正藥業(yè)：銷售費(fèi)率下降了6.4個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率不增反降了2.8個(gè)百分點(diǎn)；

海普瑞：銷售費(fèi)率下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率微升0.7個(gè)百分點(diǎn)。集采為急于向制劑延伸的原料型企業(yè)提供了難得機(jī)會(huì)，開(kāi)拓制劑市場(chǎng)需要費(fèi)用，故部分原料藥企業(yè)銷售費(fèi)率不降反升。

此外，悅康藥業(yè)和奧賽康轉(zhuǎn)型力度也很大，悅康藥業(yè)6年銷售費(fèi)率下降了15.1個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率上升了15.2個(gè)百分點(diǎn)；奧賽康銷售費(fèi)率下降了10.4%，研發(fā)費(fèi)率上升了12.5%。

集采擠出仿制藥水分，仿制藥市場(chǎng)份額不斷下降，銷售費(fèi)率被壓低。國(guó)談促進(jìn)創(chuàng)新藥納入醫(yī)保，創(chuàng)新藥市場(chǎng)份額逐漸上升，激勵(lì)企業(yè)提高研發(fā)費(fèi)率。騰籠換鳥(niǎo)效應(yīng)持續(xù)呈現(xiàn)。企業(yè)增長(zhǎng)模式由營(yíng)銷推動(dòng)向研發(fā)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

本文僅為客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，不構(gòu)成任何投資建議。本文所涉數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順公開(kāi)平臺(tái)，未對(duì)數(shù)據(jù)真實(shí)性、獨(dú)立性作出任何保證。如數(shù)據(jù)與上市公司原始年度報(bào)告不一致，請(qǐng)以原始年度報(bào)告為準(zhǔn)。

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